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    被PPP业务拖垮的东方园林



      2017年10月,东方园林的董事长何巧女在IUCN世界自然?;ち嘶嵘闲?,捐出15亿美元(按照当时汇率,约95亿人民币),用于野生动物?;な乱?。

      何女士果然是有爱之人,执掌这么大的一家上市公司,看来自己也赚了不少钱。她用什么钱捐款的呢?

      一年后,北京证监局发布了向包括中信证券、平安证券、招商银行、浦发银行等在内的20多名东方园林债权人谨慎采取措施的建议函。据东方园林发布的《澄清公告》:公司表示控股股东何巧女及其一致行动人持股股13.43亿股,占公司总股本的50.07%,截至2018年10月17日,控股股东及其一致行动人共质押股份11.13亿股,占其持股比例82.88%,目前整体质押风险可控。

      原来何女士捐款的钱都是来自股权质押,问题是捐款捐出去是要不回来的,股权质押是要还上的呀。

      按照东方园林最新的股价,我掐指一算,去年捐的这95亿如果还债,是绰绰有余的,甚至连东方园林欠的几十亿银行贷款都足以还清。嗷嗷待哺的野生动物值得关爱,嗷嗷待割的韭菜就不值得同情了吗?植物也是生命呀!

      东方园林最近的公告和消息非常惊悚,不是重组就是财务负责人辞职,或者是重大事项澄清公告。如果不了解这家公司,还以为资不抵债快破产了。

      一、业绩华丽的园林龙头企业

      公司在8月7号发布2018年半年报,报告期内,公司实现营业收入64.63亿元,同比增长29.67%;公司实现归属于上市公司股东的净利润6.64亿元,同比增长42.04%。

    被PPP业务拖垮的东方园林

    (单位:万元,数据来源:Wind,整理:路过银河)

      从近年来的半年报来看,公司近两年的营收和净利润增幅非常强劲。据2018年半年报披露,公司上半年收到36个订单,合同金额高达339.48亿元。

      考虑到公司一年的营收也就150多亿(2017年),如此高额的订单只需要安心生产就行了,带来一种躺着数钱的安全感。

      这是一家做什么的公司?生意好的像名酒。

      答案是PPP。

      我吓得从躺椅上爬了起来,就是为了给大家介绍一下深不见底的PPP业务。

      二、PPP业务的辛酸泪

      不少投资者对PPP业务有所耳闻,但了解并不太深入。PPP的含义是Public-Private Partnership,也就是政府和社会资本合作业务。

      比如政府要修个市政广场,可以做成PPP项目,交由相关社会资本去运作,回头通过市场化运作和经营,社会资本获取相应的收益。

      本来这是一个多赢的政策。但是众所周知,现在大部分金融机构都开始给PPP项目“断供”了,问题出在哪里?

      财政部2013年开始出台鼓励PPP业务的政策,发改委、财政部等部委在2015年开始大力推广PPP业务,当时的本意是通过这项业务取代各地的政府投资公司。

      克强总理有句名言:触动利益比触及灵魂还难。

      所以各地方政府的投资公司并没有被取代,反而越来越红火。政府主导的投资,首选是各地方政府的投资公司,那么PPP业务接什么活呢?自然是那些被挑剩下的没有什么油水的业务了。

      以东方园林为例,公司半年报披露主要业务是水环境治理、工业危废处置、全域旅游等。

    被PPP业务拖垮的东方园林

    (单位:百分比,数据来源:Wind,整理:路过银河)

      能接下来的,基本上是最苦最累的那些工程活。

      不仅如此,越来越苛刻的国家政策限制了地方政府进行PPP业务。2017年4月,六部委联合发文进一步规范地方政府举债融资行为,明确禁止国务院批准限额外的一切地方政府举借债务,特别强调不得以任何方式承诺回购社会资本方的投资本金,不得以任何方式承担社会资本方的投资本金损失,不得以任何方式向社会资本方承诺最低收益,不得对有限合伙制基金等任何股权投资方式额外附加条款变相举债。上述因素给地方政府采用PPP模式落地政府公共服务采购增加了诸多限制因素。

      这还不是最过分的,更过分的还有,几乎所有的PPP项目都需要垫资施工。也就是说,看着是30%左右的毛利率,似乎不算太差,但是都是账面数。为了这点毛利率,公司投钱投到手抽筋。

      就像上半年中标的订单数百亿,得垫资去开工啊,怎么办?

      借钱。

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